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股票注册制改革 并不意味马上就要推出实施

作者: 时间:2018年02月25日 信息来源:
    1.jpg     股票发行注册制,一个看似很专业的词语,对于关心股市的人来说却耳熟能详。一段时间内,它曾经是市场关注的焦点,一度掀起不小的波澜。近两年来,由于种种原因,这个词渐渐淡出了人们的视线。     23日,一项提请全国人大常委会审议的决定草案,让注册制改革重回公众视野。     注册制改革授权期限延长到2020年     23日,《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》提请全国人大常委会审议,拟将相关授权再延长二年,至2020年2月29日。     这么长的一串话,意思其实是说,当年允许突破证券法推进注册制改革的期限已经到了,但是注册制改革尚未成熟,现在这个期限得再往后延长两年。     当年,授权调整适用法律的原因很简单:股票发行注册制改革与现行的证券法相关条文有所冲突,在没能修改证券法之前,只能由全国人大常委会授权国务院在改革中调整适用证券法。     这次拟延期则是因为,上一次全国人大常委会授权调整适用期限的决定是在2015年12月27日做出的,从2016年3月1日起实行,期限是两年。2018年2月28日将到期。     稳步推进注册制改革的方向没有变     这次申请延期意味着,注册制改革仍在稳步推进中。但这并不意味着,注册制改革马上就要推出实施。     多年来,注册制改革在业界一直有呼声。我国现行股票发行制度是核准制。这一定程度上保障了上市公司的品质,但同时也带来了核准成本高、效率偏低等问题,甚至在某些时段被迫中止新股发行,造成新股发行“堰塞湖”等。     2013年11月,十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出,推进股票发行注册制改革。这是注册制第一次写进党的文件。随后证监会等各方都在努力推动改革。“实施股票发行注册制改革”还作为2015年的工作部署,写入当年政府工作报告。     2015年4月证券法修订草案提请一审时,还明确取消股票发行审核委员会制度,规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的,由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核。很多人认为这些是注册制改革即将落地的信号。     但之后因为2015年股市异常波动等内外部条件变化,使监管层和市场各方认识到,注册制改革并不是越快越好,还是需要稳步推进。此后的2016年、2017年政府工作报告中,都没有提及注册制。     2017年,证券法二审稿中也没有关于注册制的相关表述。但这并不意味着注册制改革停滞了。     要注意的是:“十三五”规划纲要的相关表述为“创造条件实施股票发行注册制”。也就是说,注册制是方向,但现阶段条件不成熟,要努力创造条件去实现它。     稳步推进注册制改革,证监会这两年都做了什么?     实际上,注册制不是简单修改一两个条文就可以实现的,还需要很多配套工程。     一个市场共识是:注册制改革是一个系统工程,需要循序渐进,稳步实施。“配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。注册制是不可以单兵突进的。”证监会主席刘士余在上任之初的记者会上就做了如此表述。     那么,这两年来,监管层和市场各方都做了哪些准备?     ——新股发行常态化,解决新股发行“堰塞湖”问题。     从原来的动辄暂停IPO,到如今几乎每周都有新股发行,这个变化来之不易。2017年共审结IPO企业633家,申报排队的上市企业家数大大下降。     ——监管执法更加严格。     从罚没金额上看,截至2017年11月底,证监会在2017年的行政处罚决定中罚没款金额超过70亿元,比2016年多了60%以上。此外还查办了不少大案要案。     ——交易所加强了一线监管。     过去两年,监管层修订《证券交易所管理办法》,探索推进“以监管会员为中心”的交易行为监管模式等。还抽调交易所人员参与IPO审核、增加股票发行审核委员会中交易所人员比重等,这实际上是给交易所“练兵”。     ——投资者保护的配套措施也有了完善,特别是强化了上市公司信息披露监管。     交易所数据:上交所2017年共实施纪律处分90件,同比增长近30%,其中78%是针对上市公司信息披露监管;深交所2017年纪律处分103件,其中信息披露违规监管占比超4成。     可以说,这两年,监管层及各方都在努力。注册制改革这个系统工程,正在有序、稳步地推进。     推出注册制改革仍需很多努力     不过,现在还很难做出“注册制改革条件已经成熟”的判断。     在多层次市场体系建设,交易者成熟度,发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力,大盘估值水平合理性等方面,中国资本市场都存在和实施注册制改革不完全适应的问题。     同时,境外的市场风险变化,也给注册制改革时间窗口的选择带来了不确定性。欧美国家相关的金融市场积累了一定的泡沫和风险。所以,注册制改革的“准备期”仍然需要延长。其实,注册制也好,核准制也罢,都是根据资本市场发展的不同阶段,提出的一种制度安排,在某一阶段,都有利于市场更好的发展。     部分市场中人把注册制直接等同于没有上市门槛、没有节制地发股票,这种观点显然是错误的。“注册制”不是灵丹妙药,也不是洪水猛兽,没有必要执着于这三个字。     一个市场制度的改革,必然是为了市场更好、更健康地发展。市场基础制度的改革,也必然是牵一发而动全身,需要时间,也需要耐心。
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